在市場持續(xù)低迷期間，我們可從經(jīng)濟及市場變化的縫隙中找到一縷微弱的光亮，這就是中國宏觀經(jīng)濟小周期的底部拐點和市場估值底部的“雙早”出現(xiàn)。我們認為，中國宏觀經(jīng)濟小周期的底部拐點可能在2012年第一季度提前到來，市場估值底部目前已經(jīng)呈現(xiàn)。“雙早”預示著市場的可能性機會。
　　當前宏觀經(jīng)濟的熱點問題之一就是2012年經(jīng)濟何時見底回升？從我國歷年季度GDP變動情況來看，經(jīng)濟產(chǎn)出的波動與經(jīng)濟周期的變化是緊密相連的，GDP同比增長率呈現(xiàn)出以十年為單位的周期。
　　將GDP進行季調后，從季度的實際產(chǎn)值增長情況來看，不管是環(huán)比還是同比數(shù)據(jù)，都指出自2001年初至今的一輪經(jīng)濟周期在2006年底到達高峰后開始轉入下行通道，而目前經(jīng)濟正處在當前周期的末端。
　　計算季調后的產(chǎn)出缺口，結果顯示自2011年2季度以來，我國產(chǎn)出缺口呈現(xiàn)正循環(huán)發(fā)展，今年三季度的產(chǎn)出缺口率為正1.89%，即三季度實際產(chǎn)出高于經(jīng)濟發(fā)展趨勢1.89個百分點，而從產(chǎn)出缺口率與GDP周期的關系來看，產(chǎn)出缺口的積累往往能提前預示經(jīng)濟周期的變動。因此從當前情況來看，近期的正缺口預示著未來我國經(jīng)濟產(chǎn)出有進一步下調的趨勢性壓力，2012年經(jīng)濟可能呈現(xiàn)先抑后揚，經(jīng)濟見底將會出現(xiàn)在第二季度。
　　分析1992年以來我國經(jīng)濟波動的規(guī)律，可以發(fā)現(xiàn)我國經(jīng)濟波動的上行周期最多為連續(xù)4個季度，而下行周期為6-7個季度，分別發(fā)生在1993年一季度至1994年二季度和2007年三季度至2009年一季度。現(xiàn)階段的經(jīng)濟基本面狀況是，我國的對外貿易情況較2008年底至2009年初已經(jīng)有了很大的改善；2010年之后我國固定資產(chǎn)投資基本維持25%左右的增速，未來出現(xiàn)大幅下滑的可能性較小；社會消費方面，與2008年底的大幅下滑趨勢相比，當前國內零售消費基本維持穩(wěn)定狀態(tài)。因此，從經(jīng)濟增長的三駕馬車來看，目前我國經(jīng)濟環(huán)境整體要好于2008年，所以本輪經(jīng)濟增速下滑周期超過上次的概率較小。
　　截至2011年3季度，我國GDP同比增速已經(jīng)連續(xù)下滑了四個季度，即本輪經(jīng)濟下滑周期的末尾應該不會超過2012年二季度，經(jīng)濟增長小周期的拐點選擇在2012年第一季度落地的可能性較大。因此，2012年宏觀經(jīng)濟走勢是一個閉合的時間區(qū)間，也就是明年的一季度經(jīng)濟將會接近拐點，二季度經(jīng)濟回升，三季度持續(xù)穩(wěn)定。
　　宏觀經(jīng)濟局部性數(shù)據(jù)的變化，可能預示著中國A股市場的早春。但這個早春能否及時到來還得看市場估值是否提前見底，超跌反彈行情是否值得期盼。
　　從已公布的工業(yè)增加值增長及趨勢預測看，市場普遍認為2012年工業(yè)增加值增長12%左右。工業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟效益與A股盈利增速的相關性較強，假定2012年全國工業(yè)企業(yè)工業(yè)增加值增長在12%以下，預計2012年A股盈利增速為5-10%左右，對應當前上證指數(shù)PE為7.12倍-10.20倍，已經(jīng)低于上證指數(shù)1664點的水平。從估值看，指數(shù)已無大幅殺跌空間，但個股可能會分化。正是由于估值見底的預期可能提前到來，產(chǎn)業(yè)資本減持的動能也在減弱。12月產(chǎn)業(yè)資本凈減持金額縮小至6億元左右，與2008年9月以及2010年5月基本持平，處于歷史底位。市場層面的活躍賬戶占比也已下降至5%以下，位于歷史區(qū)間的下限。
　　經(jīng)濟拐點與估值見底“雙早”來臨，2012年行情見底回升的趨勢還會遠嗎?